美联储降息落地，12月镀锌行业供需格局如何演变？

美联储12月如期降息25个基点后，美元指数承压走低，叠加国内稳增长政策加持，12月镀锌行业供需格局呈现供应端实质性收缩、需求端刚需支撑且区域分化、整体供需缺口支撑锌价偏强震荡的特点，具体演变如下：

1. 供应端持续收紧，减产与外部扰动加剧紧缺：一方面国内冶炼端收缩明显，锌精矿加工费持续下行至1600元/金属吨的极低水平，冶炼厂理论生产亏损接近2000元／吨，12月多家炼厂因利润倒挂叠加常规检修扩大减产规模，样本冶炼厂环比减产影响量约2.19万吨。另一方面海外供应添变数，日本八户冶炼厂因地震停产预计影响1.5万吨产量，还存在潜在罢工风险，进一步收紧全球供应预期。同时全国镀锌板卷周度产能利用率虽微升至66.73%，但华东等主产区供应充足的表象下，锌原料端紧缺的核心矛盾未缓解，长期供应收缩趋势明确。

2. 需求端刚需托底但整体疲软，区域表现分化：终端刚需对需求形成一定支撑，国内南方大棚管、方管领域需求旺盛，铁塔和出口基建订单回暖，年底部分终端项目赶工带动镀锌管订单走量，压铸锌合金开工好转也助力库存去化，截至12月中旬国内锌锭社会库存降至12.57万吨，较11月底减少2万吨。不过整体需求仍显疲软，12月多次出现全国镀锌企业成交量单日减幅超3%的情况，华东地区曾出现6.18%的显著减幅；且华东镀锌板卷因市场竞争激烈，镀冷价差收窄至100元/吨，远低于合理区间，反映出区域需求难以消化充足供应，利润空间被严重挤压。

3. 供需博弈下锌价偏强震荡，内外盘呈现分化：降息带动的宏观宽松情绪，叠加供应收缩与国内去库的基本面支撑，沪锌主力合约最高涨至23730元／吨，锌价整体维持偏强震荡格局。但内外盘表现分化，海外LME锌库存虽小幅回升至6.45万吨，仍处于低位，不过进口窗口持续关闭，海外过剩压力难以转移至国内；而国内现货升水抬高，广东、天津等地现货贴水收窄，形成“内强外弱”的库存与价差格局，短期内这种博弈将持续影响镀锌行业供需的动态平衡。